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今日各大机构看好十大金股一览(1月12日)

2018-01-12 10:12 金投网
  今世缘:省内市场蕴含的高成长机会   类别:公司 研究机构:国联证券股份有限公司 研究员:王承   白酒行业复苏形势驱好,名酒复苏行业集中度提高。   白酒行业从2015年起开启了弱复苏状态,2016年复苏态势由弱转强,复苏范围扩大,从一线白酒延伸到二线白酒,高端白酒涨价引领行业发展,次高端产品摆脱了价格带挤压的厮杀竞争,得到更加明确区分价格的定位和性价比,行业进行深度分化,小型酒企业的生存空间被挤占,行业集中度提高,强者恒强的马太效应凸显。   今世缘的外部竞争环境较好,消费前景广阔。   今世缘作为苏酒第二品牌,消费范围集中在省内,省内销售占比达到94%以上。江苏省是白酒产销大省,经济发展较好,且消费者是一个成熟、稳定、理性并且有明确消费需求的群体。苏南消费结构成纺锤状,既有聚饮追求的中高端产品,也有自饮追求的中低端产品,苏北消费结构成哑铃状,中低端酒销量大,消费者习惯消费地产酒“三沟一河”,群众基础较好。公司酒文化营销突出一个“缘”字,立足婚宴喜庆等场合的喜酒,因此规避了政务消费低谷期的打击,受三公消费影响较小。同时省内品牌洋河股份在行业形势较好的情况下重振旗鼓开发全国市场,在本地市场为今世缘留下了竞争空间。   今世缘中高端产品销售额增长带动业绩提升,同时提出喜庆+转型。   今世缘价格卡位优势突出,立足苏南200-300元和苏北100-200元的主流消费价格带完善产品线,公司顺应消费升级趋势产能结构向产品结构升级方向倾斜,大力发展中高端产品营业收入大幅提高,成本控制较好。同时公司对经销商的依赖程度高,提出优惠的招商政策吸引经销商,公司的预收账款大幅提升,收入安全边际高。公司在2015年提出喜庆+转型战略,通过提高单次销售额来实现规模的扩张。   盈利预测与估值。   我们预计公司2017-2019年营业收入为30.04亿元、33.64亿元、37.90亿元,对应EPS为0.71元、0.82元、0.94元,2018年给予25倍估值,对应目标价为20.5元,给予“推荐”评级。   风险提示:喜庆+转型效果不达预期、省内竞争格局变化。   恒华科技:各业务条线持续推进 业绩保持高增长   类别:公司 研究机构:渤海证券股份有限公司 研究员:王洪磊   各业务条线持续推进,业绩保持高增长   业绩保持高速增长。四季度单季,公司归母净利润同比增速为43.82%-82.50%,继续保持较快增速。我们认为,公司业绩高增长的主要原因为:1)受益于配网投资保持较快增速,公司配网业务继续保持较快增长,支撑公司传统业务保持高增长;2)云平台生态逐步完善,市场认可度提升,云业务高速增长;3)国内及国外EPC项目持续推进,支撑EPC业务收入高增长。   紧抓电改机遇,互联网生态逐步落地,配售电业务持续推进。面对新一轮电力体制改革售电侧放开的良好市场机遇,公司以智能电网资产全生命周期信息化为基础,充分利用“互联网+”理念,布局电力能源互联网建设,研发云服务平台。公司构建电力垂直行业互联网生态圈的战略逐步落地,云服务平台产品及服务体系不断完善,逐步获得市场认可,互联网生态圈的协同效应开始显现。此外,公司紧抓电改机遇,先后在多地成立配售电公司,积极布局配售电业务,我们认为,公司将充分受益于电改进程的持续推进。   盈利预测与投资评级   公司非公开发行已顺利完成,价格为34.98元/股,四位实际控制人包揽全部份额,彰显实际控制人对公司未来发展的信心。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.98、1.36和1.92元/股,维持“增持”评级。   风险提示   宏观经济风险;电改进程不达预期;业务进展不达预期;EPC业务不达预期等。   飞科电器:双寡头格局铸就长期价值   类别:公司 研究机构:国联证券股份有限公司 研究员:钱建   行业增长稳健。   我国个人护理电器市场仍处于市场培育期,与欧美发达国家比较,在品类(我国不到100种、国外200种)和人均拥有数量(家庭平均拥有数量国内7件、国外20-30件)上都有较大差距。随着居民收入的提高,消费者个性化需求意识逐步觉醒,细分市场不断被建立,偏享受型需求的个人护理电器市场需求或将不断扩大。预计到2020年我国个人护理电器市场或将达到325.6亿元,五年CAGR达到15.5%。   双寡头垄断格局稳定。   行业集中度高。CR3在线上与线下无论在零售额还是零售量上都超过80%份额。从销售量与销售额占比来看,可以发现飞利浦与飞科明显的价格差异化竞争。我们经过比较发现飞科在同价位产品上有质量品牌优势,同质量产品上有价位优势,行业格局较为稳定。   轻资产模式可复制,聚焦增量市场促发展。   基于充足的剃须刀行业产能,及公司强大的品牌效应与渠道优势,公司通过独家生产协议,并与代工厂分享利润与技术,形成了独特的可复制的轻资产扩张模式,且由剃须刀向吹风机行业成功复制。公司将聚焦电商销售与海外销售进一步促进公司发展。   盈利预测与投资结论。   我们预计公司2017-2019年净利润为8.56亿元、10.15亿元以及12.25亿元,同比增长39.62%、18.53%以及20.75%。每股EPS1.97、2.33以及2.81元,对应市盈率39.41、33.25以及27.53倍,首次覆盖给予推荐评级。   风险提示:   代工厂生产数量不及预期的风险,公司多元化扩张不及预期的风险,剃须刀格变化的风险。   奥特佳:空调压缩机龙头 积极开拓新客户   类别:公司 研究机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军   空调压缩机龙头供应商,国内自主品牌市占率 60%以上。奥特佳以800万台的产销量排名世界第五,国内第一,在国内自主品牌占比达60%-70%,预计2018年电动涡旋式压缩机能够占国内60%份额。国内第三规模的的牡丹江富通空调,主打斜盘式压缩机,已被奥特佳收购,今年年产130万台,明年预计200万台。   进入大众MQB 平台,产品竞争力不断得到验证。大众MQB 平台重新更换供应商,公司竞标成功有望获取未来MQB 平台斜盘式压缩机20%-30%的市场份额,单价约500元/台,于2018年开始供货。公司在新能源压缩机和传统压缩机领域与大众不断深入合作,充分体现出公司产品的竞争优势。   不断拓展新客户,持续看好未来产品放量。2015年收购空调国际后,依托其供应商渠道,打开了海外平台的市场,有机会参与到大众、标致、福特、通用等品牌的竞标中,先后成为标致雪铁龙CMP 项目、一汽大众MQB 平台、德国大众MEB 平台压缩机供货商。2018、2019年相关车型将批量上市,预计2019年公司整体压缩机销量有望超过1000万台。   空调国际以技术为导向,在三个方面进行业务拓展。为蔚来汽车做系统集成,体现团队较强的综合能力。注重自己的零部件开发,对关键零部件进行深加工,掌握核心技术。新能源战略布局横向拓展。   投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.66、5.54、6.16亿元,EPS 分别为0.15、0.18、0.20元,PE 分别为27.4、23.0、20.7倍,给予“增持”评级。   风险提示:下游客户销售不及预期;新产品放量不及预期。   东山精密:FPC蓝图蓄势待发 受益5G迎发展新机   类别:公司 研究机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰   公司是专注于FPC解决方案的技术创新公司,在终端组件持续创新并呈现模组化趋势的背景下,软板的模组互联属性预计构建“量价齐升”的发展趋势;有别于一般软板企业,其高端客户群集中度以及产品比较优势,综合驱动其未来进入与下游终端创新同步的快速发展时期。   战略布局盐城维信,FPC业务再上一个台阶:公司公告约30亿项目投资,盐城制造基地--公司战略布局下一站,投资FPC、LED小间距以及传统业务。PCB国内转移趋势不可逆转,FPC国产化率仍较低助弹性空间。2016年公司成功收购MFLX,拓展消费电子行业高端FPC产品生产线,成效凸显。“量价提升”带来业绩弹性,国际大客户新产品创新不断,包括前置3D、无线充电、双摄、OLED屏幕等功能的创新带来单机FPC使用数量的提升,相比于日本的旗胜以及台湾的臻鼎,目前公司份额占比较低,未来成长空间较大。同时,公司今年通过国内一线手机品牌的认证,逐渐拓展高阶HOV市场空间,FPC业务有望再上一个台阶。此外,公司在新能源汽车领域研发能力显著,获得一线厂商高度认可,未来FPC在汽车电子领域的应用有望为公司带来新的业绩增长点。   受益5G全产业链,公司传统业务迎机遇:不同于3G、4G滞后于海外,5G时代国内无论是标准制定还是技术研发都与世界同步甚至领先,以华为为代表的国内通信设备商有望深度参与全球5G网络部署。公司作为华为基站天线重要供应商,通信业务有望搭载国内通信巨头崛起的东风获得长足发展。公司公告指出,公司滤波器业务在保持原有客户的基础上,积极拓展新客户,目前已取得了比较好的成效。考虑到滤波器业务原先占比较低,预计随着新客户拓展和合作的加深,滤波器将成为公司通信业务的重要增长驱动力。公告指出,公司收购艾福电子70%股权,与公司通信业务协同发展。   从LED小间距到LCM,稳扎精密电子业务:“历史优势”助崛起,大客户战略奠长远发展之基。公司是小间距LED封装龙头企业,主流的1515/1010/0808系列产品市占率较高。调研信息指出公司的小间距产品主要客户为国内一流LED显示屏厂商。伴随着盐城项目的推进,公司产能逐渐释放,LED小间距以及LCM业务规模化生产效应逐步凸显,毛利率水平有望逐渐提升。   投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为6.84亿元、12.82亿元、17.29亿元,EPS分别为0.64元、1.20元、1.61元,成长性突出。   风险提示:盐城项目进展不达预期;智能手机出货不达预期;5G进展不达预期等。   歌力思:收购iro中国区代理权 持续推进多品牌集团在中国落地   类别:公司 研究机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马莉,陈腾曦,林骥川   完成对IRO中国区代理权收购,有助于公司从具体事务层面,重点推进IRO在中国的品牌及渠道扩张。公司在17年4月12日完成对IRO的并表,目前实际持有IRO品牌全球范围45.7%的股权,拥有控股权。IRO目前通过各种渠道已经进入了全国50个国家,在巴黎老佛爷、巴黎春天、BoMarche均开设门店。   具体在中国的拓展上,IRO于2017年2月进驻上海港汇恒隆广场,现已陆续南京德基广场、北京SKP、杭州大厦购物城、北京王府井中环等地开设门店。在此次收购后,我们认为歌力思将开始全面负责IRO产品在代理区域的销售和经销商管理。这有助于公司提高对IRO产品在渠道开拓、产品营销、供应链整合等方面的把控程度,使管理更灵活更符合国情,最大程度帮助产品在中国规模化落地。   主品牌歌力思17Q4继续保持良好增长势头,LaurelQ4逐步盈利   在中高端零售回暖的大背景下,公司主品牌歌力思在前三季度销售收入超出市场预期、16年Q4基数较高的情况下,17年Q4依旧保持了良好的零售端增速。考虑零售数据向好持续,我们预计18年公司主品牌仍有望保持双位数增长。   在Laurel方面,随着全国门店数量的不断增加,Laurel在17年Q3继续保持超过120%的收入增长,并且在Q4逐步实现盈利,全年有望实现盈亏平衡。我们预计在歌力思主品牌设计研发、市场营销及供应链体系的帮助下,Laurel有望在18年开始为公司贡献利润。主品牌的高速增长之余,Laurel的成功盈利侧面体现出公司自主孵化品牌成功,多品牌间的协同效应已经开始得到体现。   由于歌力思主品牌收入端的快速复苏以及Laurel在收入扩张下逐渐达到盈亏平衡,包含歌力思及Laurel的母公司净利润在17年前三季度实现96%的增长达到8368万元;Q3单季度母公司净利润近4000万元,同比增长164%,基本恢复到15年三季度的水平。   EDHardy收入增速加快同时单店收入增速复苏。公司收购的轻奢潮牌EDHardy在17年Q3收入加速增长,17年Q4预计依旧保持增长趋势,我们预计同店增长+展店下EDHardy在18年仍有望保持20%的增长。   代运营公司百秋随行业一起迅速增长。作为中高端箱包类出色的代运营公司,百秋电商在各大服装品牌线上销售均快速增长的情况下,在17H1实现净利润1714万元,同增127%。公司成功运营的品牌包括服装类的Sadro、Maje、6ixty8ight;手表配饰类的潘多拉(PANDORA)、天梭表(Tissot)、SWATCH、FOSSIL;箱包类的ELLE、Kiplig、Delsey;鞋履类的Clarks、Achette、Dr.Martes等多个国际知名品牌。我们认为百秋达成17年4200万业绩承诺的概率较大。   17年8月以3700万元人民币收购薇薇安谭75%的股权,继续丰富品牌矩阵。薇薇安谭成立于17年6月27日,其拥有美国设计师品牌VIVIENNETAM品牌在中国大陆地区的所有权,成立主要目的便是在中国大陆地区运营VIVIENNETAM品牌。本次收购后,公司将持有薇薇安谭75%股权,我们认为VIVIENNETAM具有东方文化气息产品,可以对公司目前的中高端商务女装及时尚潮牌的产品矩阵起到较强的补充作用,首家门店已于年12月在北京开设,2018年计划开设15家店。   盈利预测与投资建议:   各品牌增长健康,维持17全年净利润2.9亿以上的预测。我们预计17年歌力思主品牌利润将会保持接近20%的利润增长,贡献1.5+净利润亿;EDHardy17年有望保持15%左右的增长,在全年并表下有望贡献1.2亿+净利润;Laurel我们预计有望盈亏平衡;百秋参照业绩承诺,有望贡献3200万并表利润;IRO于4.12并表,我们预计全年IRO品牌有望贡献接近2000万利润。考虑到公司3000万左右的股权激励费用,我们维持对公司17年净利润2.9亿的判断。   同时展望18年,我们预计歌力思主品牌依旧有望保持双位数增长,EDHardy则有望在细分市场依旧向好的态势下保持20%的增长。同时我们认为Laurel在17Q4逐步盈利,17年全年达到盈亏平衡的情况下有望开始贡献利润。   公司目前市值71亿,预计17/18/19年归母净利润为2.9/3.7/4.2亿,对应PE为PE为25/19/17倍,对应业绩增速估值偏低。公司在主品牌收入迅速回暖的同时,并购的各个品牌均表现优秀,Laurel在18年有望贡献利润更说明公司自主孵化品牌能力以及各品牌之间的协同效应已经得到初步印证。同时作为公司投资的最主要逻辑,我们依旧看好公司未来在时尚产业上的投资并购机会。   在当前整体中高端消费增长势头良好的大背景下,我们认为公司作为中高端女装时尚集团在A股中的代表性公司有望持续受益,在目前位置上我们继续给予“买入”评级。   风险提示:终端销售遇冷、多品牌协同不及预期。   太平鸟:Q4单季度业绩同增60%超3亿 大众时尚龙头破茧   类别:公司 研究机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马莉,陈腾曦,林骥川   业绩增长弹性主要来自品牌调整到位产生的收入增长,尤其在四季度表现明显:2017年公司营收同比增长15.4%至72.9亿元,考虑17Q1-Q3收入为43.1亿,预计17Q4单季收入同比增长24.7%达到29.8亿元。高增长来自:   1)电商的强劲增长拉动:线上特供款设计紧抓年轻潮流、更新迅速+供应链保证产品品质+O2O、云仓助力用户体验提升+电商平台对线下龙头流量倾斜带来电商17年爆发性增长,2017Q1-Q3其占报表收入比重超过22%,增长率达到49.2%,且高增速在Q4得到持续,全年来看增速超过40%;   2)男装的强劲复苏:男装风格调整到位较早、17年推行TOC模式后目前补货比例可达20%助力零售好品卖深,四季度零售口径呈现双位数增长;   3)女装企稳、逐步调整到位:四季度调整基本到位,线上增速超80%,线下客流呈现净流入,虽受风格调整影响整体未与2016年打平,Q4零售端同样明显好转,但2018年将呈现明显向好趋势;   4)童装、MG等规模较小品牌的高增长:增速超过30%。   受电商占比提升以及存货的处置影响毛利率略有下降,但受益费用率的有效控制及四季度减值的下降净利润呈现良性增长:电商收入占比提升叠加过季库存处置,17年毛利率微降2.0pp至53%,但费用率下降2.1pp(16年有20周年庆费用等)至41.4%,资产减值也由于库存商品库龄有效改善得到控制(尤其17Q4较去年同期下降约6000万元),加之政府补贴(增2000万元)及投资收益(增1300万元)的微增,2017年归母净利增10.73%至4.73亿元。考虑7月完成授予的股权激励计划在2017年摊销费用达到497.82万元,实际经营性利润增长相较账面数字中呈现的更为迅速。   1月解禁对股价冲击有限,基本面支持下当前时点推荐对公司进行配置:公司公告于2018年1月9日,公司将有1.44亿限售股解禁,占公司总股本29.89%。本次限售股涉及ProveSuccessIvestmetsLimited、陈红朝、宁波泛美投资管理有限公司三位股东,其中和宁波泛美属同一实际控制人而陈红朝为公司高管,参照根据减持新规,我们认为本次减持对公司二级市场股价冲击较小。根据减持新规,持股5%以上股东在任意90自然日内不能通过集中竞价交易减持超过公司总股本1%股份,同时也不能在任意90个自然日内通过大宗交易方式减持超过公司总股本2%股份,同时受让方在受让后6个月内不得交易。   而本次解禁股份的股东中,根据公司招股书披露情况,Prove与持有宁波泛美75%股权的东坚投资均受方源资本控制,因此我们认为Prove和宁波泛美不排除被认定为同一持股主体,两家机构在1月9日之后的90个自然日,能通过二级市场减持的合计股份数量可能仅为1%。同时,基于公司的业绩高成长性,我们认为陈红朝作为核心高管减持可能性相对较小,若出现极端情况,未来90个自然日三位股东能通过二级市场减持的合计股份数量也可能仅为2%。因此在基本面向好的情况下,我们认为本次减持对公司二级市场股价冲击相对较小。   投资建议:太平鸟作为我国龙头大众时尚集团,2016年内部整体提效以来产品力、渠道结构、供应链效率明显向好,在女装、男装主品牌同店有望在近期迎来拐点的基础上公司17H2存货结构得到明显优化、减值包袱减轻,预计2018年收入增长以及利润增长都将迈入新台阶,我们认为公司在7月推出的股权激励计划中提到的17/18/19年4.5亿/6.5亿/8.5亿目标实现确定性较高,另外11/22-12/5期间,实际控制人张江平等共增持193.38万股,增持金额达到5079万元,成交均价为26.26元/股,彰显对公司业绩信心,虽18年1月涉及部分股东解禁,但考虑减持新规我们认为对二级市场股价冲击较小。业绩方面,我们预计公司17/18/19年归母净利润可达到4.76亿/6.68亿/8.52亿元,同比增长11%/41%/28%,对应当前市值PE25/18/14倍,作为我国大众时尚领域最有潜力的龙头公司,估值相对成长性具有吸引力,维持“买入”评级。   风险提示:终端销售不及预期,库存消化不及预期,2018年1月小非解禁可能带来股价波动。   片仔癀:片仔癀系列量价齐升 推动业绩高速增长   类别:公司 研究机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖   事件   公司发布2017年度业绩预增公告   1月9日晚,公司发布2017年度业绩预增公告,全年归母净利润预计增加2.14亿元至3.22亿元,同比增加40%到60%;全年扣非归母净利润预计增加1.96亿元至3.03亿元,同比增加38%到58%。略超我们此前预期。   简评   主导产品片仔癀系列量价齐升,带动业绩高速增长   价的维度,针对片仔癀系列产品公司于2016年6月提价8%至500元/粒,2017年5月提价6%至530元/粒,价格提升成为片仔癀系列增长的核心因素之一。   量的维度,根据我们此前针对片仔癀系列销量的估算,受益体验馆模式逐步开拓全国市场,2017年中报及三季报均实现20%以上增长,片仔癀系列已进入量价齐升周期,四季度为消费旺季,销量提升更有保障。   我们认为,考虑2016年提价周期与2017年内销、外销提价周期的叠加,全年来看片仔癀系列的量价齐升带动公司业绩高速增长。   创新商业模式,片仔癀系列有望持续增长   公司加大营销力度,创新商业模式,不断推动核心产品片仔癀系列销量增长:1)加大营销投入:2017年全年,公司针对片仔癀系列产品在广告投放和业务宣传费用上给予支持,有效的推动了片仔癀系列的销量增,未来有望持续投入,助推开拓全国市场;2)开设片仔癀体验馆:公司继续发力开设片仔癀体验馆,范围覆盖到国内名胜风景区、机场、城市文化街区或繁华商业区,我们预计全年体验馆数量已经突破100家,持续助推片仔癀系列产品由福建区域市场逐步走向全国,带动销量增长;3)VIP销售模式稳牢高端群体:公司在子公司片仔癀国药堂成立VIP部,把握消费升级红利,目标锁定高端客户,通过会员制形式对高端群体会员进行个性服务维护,提高会员忠诚度,有效带动产品销售。   我们认为,在消费升级大背景下,公司在营销费用上的持续投入,叠加以片仔癀体验馆模式开拓全国市场这一战略将继续推进,未来片仔癀系列销量将进一步提升,实现持续增长,增厚公司业绩。   盈利预测及投资评级   我们看好公司现已进入量价齐升的高速发展期:1)片仔癀是独家品种,拥有国家绝密配方,属于资源型中药,加之公司历史悠久品牌力强,拥有极强的定价能力;2)公司现已通过多种方式努力保障未来几年片仔癀系列生产原料充足供应;3)公司通过全新营销模式大力助推片仔癀系列销量增长。我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年实现营业收入分别为34.85亿元、49.75亿元和66.67亿元,归母净利润分别为8.05亿元、11.27亿元和14.81亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.33元/股、1.87元/股和2.45元/股,维持买入评级。   风险分析   药品价格降价风险、税收政策变化风险、原材料供给风险和原材料价格风险、汇率变动风险。   康恩贝:大品牌大品种工程效果显著 全年业绩高速增长   类别:公司研 究机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖   事件   公司发布2017年度业绩预增公告   经财务部初步测算,预计2017年度实现归母净利润与上年同期相比,将增加2.64亿元到3.53亿元,同比增加60%到80%;扣非归母净利润与上年同期相比,将增加2亿元到2.9亿元,同比增加41%到60%。符合我们此前预期。   简评   大品牌大品种工程效果显著带动公司业绩高速增长   公司剥离珍诚医药后战略聚焦内生增长,于2017年4月启动大品牌大品种工程,并顺利推进工程实施。我们估计:1)公司肠炎宁系列、奥美拉唑系列及前列康系列产品销售规模突破5亿元大关;2)“康恩贝”牌肠炎宁系列受益于零售端销售队伍扩建及终端价格调整,全年实现快速增长;3)“金笛”牌复方鱼腥草合剂系列受益于浙江地区市场向周边地区以及全国市场开拓,全年实现快速增长;4)“珍视明”牌滴眼液系列受益于电商渠道高速增长全年实现快速增长;5)其余产品实现不同幅度增长,大品牌大品种工程工程效果显著,带动公司全年业绩高速增长;6)中药注射剂方面,丹参川芎嗪注射液降幅符合预期,未来有望企稳。   阿莫西林胶囊仿评进展处于第一梯队,后续品种有待申报   公司积极应对仿制药一致性评价,进展最快的阿莫西林胶囊已于2017年12月29日发补,晚于石药集团阿莫西林胶囊1天,进度处于品种第一梯队,未来有望以第一集团身份获批,占据先发优势。截至2018年1月9日,药智网数据库显示公司已完成BE备案的品种还有盐酸坦索罗辛缓释胶囊、盐酸雷尼替丁胶囊和泮托拉唑钠肠溶片,后续梯队丰富。CDE数据显示,盐酸坦索罗辛缓释胶囊BE实验已完成患者招募,正在进行试验,有望成为公司第二个申报一致性评价品种。   盈利预测与投资评级   我们看好公司大品牌大品种战略推动重点品种的大幅增长及产品终端价格调整带来的长效影响,未来几年公司将继续回归内生性增长。暂不考虑增发,预计公司2017-2019年实现营业收入分别为44.33亿元、50.10亿元和56.61亿元,归母净利润分别为7.00亿元、8.45亿元和10.16亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.28元/股、0.34元/股和0.40元/股,维持买入评级。   风险提示   非公开发行进度低于预期、仿制药一致性评价进展低于预期、药价受医保政策和招投标影响降价、市场推广低于预期风险、环保风险、产品质量和安全控制风险等。   国轩高科:深耕锂电十余载 一遇风云化成龙   类别:公司 研究机构:华金证券股份有限公司 研究员:林帆   新能源汽车大发展将带动动力电池产业高速成长,较多的配套车型数量将有助于公司获得产销量领先优势和较大的成长空间。新能源汽车行业正处于高速发展期,国内产销量预计将从2016年的约52万辆增长至2020年的约200万辆,年均复合增速40%以上。受益于新能源汽车的高增长,动力电池的需求量在2020年预计将超过120GWH,约为2017年的4倍,这将给动力电池厂商带来巨大的发展机遇。与竞争对手相比,公司在配套车型数量上具有优势,2017年前10批推荐目录中合计配套车型178款,其中新能源乘用车24款,仅次于CATL和比亚迪。在配套的24款乘用车中,有4款国内销量排名前十,给公司的动力电池销量增长提供了有力保障。同时,公司已经进入了上汽、北汽、江淮、中通等龙头车企的供应体系,市占率排名也有望从2016年的第四位(EVTank数据)上升至2017年的第三位,且随着新产能的投产和技术优势的加强,市场份额有望进一步提升。   补贴政策逐步退出和动力电池行业的竞争格局,有利于成本和技术极具优势的企业在未来胜出。近年来动力电池产能高速扩张,呈现出低端产能过剩,高端产能不足的格局。未来随着竞争的加剧,我们认为只有技术和成本极具优势的企业,才能在行业重新洗牌中脱颖而出。新能源汽车补贴政策大概率将于2020年全部退出,届时动力电池售价将从目前的约1.6元/Wh降低到1.0元/Wh以下才会较传统燃油车具有成本优势,较大的成本下降压力将淘汰众多规模小、技术水平低的电芯企业。   据锂电大数据统计,目前国内已有的约200家动力电池企业,至2020年左右预计九成以上将被淘汰,行业集中度将快速提升。2017年前10月,排名前5的动力电池厂商的市场份额约63%(真锂研究数据),预计未来将提升至75-85%左右,领先企业的优势将进一步加强。公司专注于动力电池产业十余年,研发实力位居行业第一阵营,其中发明专利数量仅次于比亚迪,研发人员的数量仅次于CATL。另外,公司布局了正负极材料、隔膜、电解液和铜箔等重要原材料产业,完成了向动力电池上游的延伸,形成了非常强的成本控制能力,产品毛利率远高于行业平均水平。公司未来有望进一步强化自身的成本和技术优势,成为仅次于CATL的动力电池巨头之一。   政策推动电网稳健发展,电力设备业务将实现平稳增长。2016年我国电网的基本建设完成额达5426亿元,同比增长17.88%,预计至2020年年均复合增速约10%左右。受益于我国电网的投资建设,公司输配电业务有望实现平稳增长,带来稳定的现金流。   投资建议:受益于新能源车行业的高速发展,公司凭借自身的技术优势和成本控制能力,有望在行业洗牌中脱颖而出,成为动力电池领域的龙头企业之一。我们预测公司2017-2019年的净利润分别为10.06亿元、12.84亿元、16.47亿元,净资产收益率分别为11.6%、13.4%、14.8%,每股收益分别为0.88元、1.13元、1.45元。维持“买入一A”的投资评级,6个月目标价28.25元,相当2018年25倍动态市盈率。   风险提示:新能源汽车销量低于预期;产品跌价超预期;原材料价格大幅波动。   南方财富网微信号:南方财富网
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